开云APP 开云官网入口开云APP 开云官网入口开云APP 开云官网入口Kaiyun 开云Kaiyun 开云海通国际证券集团有限公司Nicole Zhou,Jiali Lin近期对农业银行(601288)进行研究并发布了研究报告《农业银行2023年半年报点评：资产质量2014年以来最佳》，本报告对农业银行给出增持评级，认为其目标价位为3.98元，当前股价为3.62元，预期上涨幅度为9.94%。
要点：农业银行23H1归母净利润增速较Q1有所提升，信贷投放力度较去年加大，对公和零售资产质量扎实改善，拨备继续夯实，维持优于大市评级。
盈利增速较Q1提升。23H1营收同比+0.8%，归母净利润同比+3.48%，利润增速较23Q1有所提升。县域业务贡献营收占比同比提升5pct至49%。
资产质量2014年以来最佳。不良率环比下降2bp至1.35%。与2022年末相比，逾期率下降9bp至0.99%，关注率下降2bp至1.44%，均为2014年以来最低水平；其中对公贷款不良率下降14bps至1.86%，个人贷款不良率保持稳定上升1bp至0.66%，其中农户贷款、个人住房贷款、消费贷、经营贷不良率均有下降。拨备覆盖率环比提升2.06pct至304.67%。
对公贷款带动信贷投放力度同比加大。贷款较2022年末增长10.2%，超过去年同期的增速，对公贷款依然为增长主要引擎，前五大行业（主要为制造业、基建相关行业）贷款占比较2022年末上升0.7pct，充分贯彻落实制造强国战略。个人贷款中，农户贷款、消费贷款和经营贷款为增长主力，公司聚焦扩内需促消费，加大对批发零售、住宿餐饮、居民服务、货运物流等重点领域普惠客户信贷支持力度。
建议。我们预测2023-2025年EPS为0.71、0.76、0.82元，归母净利润增速为2.46%、6.09%、8.08%。我们根据DDM模型（见表2）得到合理价值为3.98元；根据PB-ROE模型给予公司2023EPB估值为0.55倍（可比公司为0.53倍），对应合理价值为3.77元。因此给予目标价3.98元（对应2023年PE为5.62倍，同业公司对应PE为4.84倍），维持“优于大市”评级。
风险提示：企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化；监管政策出现重大变化。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东方证券(600958)屈俊研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.93%，其预测2023年度归属净利润为盈利2774.3亿，根据现价换算的预测PE为4.57。
该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级8家，增持评级7家；过去90天内机构目标均价为4.31。
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